高瓴收购星巴克的表层逻辑 资本竞逐中国市场。高瓴资本加入了星巴克中国业务的竞购大战。6月23日，据知情人士透露，高瓴资本参与了星巴克中国区的反向管理层路演，表达了对收购的兴趣。此次路演还吸引了凯雷投资、信宸资本等多家投资机构参与。此前，华润控股、KKR、方源资本、PAG以及美团也表达了收购兴趣。

本月早些时候，星巴克首席执行官在接受《金融时报》采访时曾表示，公司在出售中国业务时收到了很多“意向兴趣”。业内预计星巴克中国业务估值约为50至60亿美元（约合360亿-430亿元人民币），交易预计将持续到2026年，目前处于早期阶段，交易结构尚未敲定。

值得注意的是，高瓴资本主动发出了明确的竞购信号。消息中提到的“反向管理层路演”是指将投资者请到公司管理或生产现场参观或进行业绩推介，通过这种方式全面展示企业的核心优势和发展战略，以增强投资者的信心，并转化为资本市场上的资金支持。这种模式通常用于生产制造行业，通过实地考察和与管理层直接对话，减少信息不对称带来的负面影响。反向管理层路演还将尽调环节加入路演，以加快交易流程并迅速获得投资人的信任。

从安排反向管理层路演的动作来看，星巴克对于出售中国区业务显得有些急迫。然而，星巴克官方对是否出售中国业务的表态却显得暧昧。星巴克中国表示，坚信中国市场蕴藏巨大增长机遇，正在评估把握未来增长机遇的最佳方式，将继续专注于实现中国业务的重振增长，保持积极正向的发展趋势。

根据21世纪经济报道援引知情人士的说法，2月份是第一轮谈判，现在这笔收购案可能处于第二轮或第三轮谈判阶段。通常来说，当谈判进入后续轮次，参与方会越来越少，但目前参与的投资机构反而在增加。一种可能的推测是，星巴克总部对第一轮谈判的条件不够满意，因此增加了新的参与方。这意味着买卖双方对条件还有分歧，未来可能会有进一步的谈判与拉扯。

当前已知的竞购方包括凯雷投资、信宸资本、华润控股、KKR、方源资本、PAG以及美团。其中，KKR、方源资本、PAG和凯雷投资作为老牌PE，在并购领域有着丰富的经验。信宸资本、华润控股和美团在产业领域也有广泛的生态布局，如信宸资本曾参与麦当劳中国的投资，在跨境企业的中国区业务拆分上有一定的经验；华润控股在零售行业经验丰富，旗下的万象城也能为星巴克提供门店支撑；美团在即时零售和线下门店管理方面实力雄厚。

高瓴资本管理着超6000亿人民币资金，在议价能力上有很强的优势。高瓴2021年募集到180亿美元，其中100亿美元将投入到并购领域。在食品饮料行业，高瓴资本投过的知名企业包括良品铺子、阿宽食品、海天味业、蜜雪冰城、喜茶等。近年来，高瓴对茶饮尤为偏爱，以蜜雪冰城为例，高瓴资本不仅提供了财务支持，还帮助其完成了数字化建设的转型升级。此外，高瓴资本在咖啡领域也有操盘经验，多年前参与了皮爷咖啡在中国的成长过程。

高瓴资本曾经成功私有化百丽，之后从百丽分拆出来的滔搏运动在港上市，市值一度突破600亿港币。张磊在各类场合谈“数字化”、“价值创造”时都会拿百丽举例。星巴克中国当前的处境与当年的百丽相似，面临低价围堵。张磊信奉在关键时点投资关键变化，他认为当大众难以察觉之际，量变向质变的拐点出现，即是布局良机。

星巴克CEO倪睿安上任后有两个任务：帮助星巴克在咖啡市场重新站稳脚跟，找到在中国的解决方案。在中国区业务方面，他采取了更积极的策略，例如首次降价，这一调整力度在星巴克进入中国的历史中实属罕见。此外，星巴克推出了“真味无糖”体系，频繁推出联名活动和明星代言，这些举措很快反映在财报上。截至今年3月底，星巴克中国门店总数达到7758家，覆盖超过1000个县级市场。

积极向好的信号以及星巴克品牌在中国的声誉，使得谈判桌上的星巴克底气十足。近日有消息称，高端冰淇淋品牌哈根达斯也计划出售中国区业务，部分竞购者出现了重合。这表明外资消费企业在中国市场的影响力逐渐减弱，国内资本接手后，未来国内消费行业的格局可能会发生变化。