当地时间6月12日凌晨，以色列对伊朗发动袭击。这一事件导致避险情绪升温，黄金和石油价格随之飙升，黄金股和石油股也出现明显上涨。6月13日，现货黄金突破每盎司3400美元大关，WTI原油则突破73美元。

近期黄金价格的飙升主要受到国际地缘冲突的影响。今年以来，以美元计价的COMEX黄金涨幅已经超过30%。对于当前黄金价格是否过高以及是否值得配置，华创证券张瑜团队提出了看法。

张瑜指出，黄金价格从2020年初的每盎司1500美元涨到现在的每盎司3000美元，这种异常涨幅反映了投资者对全球金融和政治秩序重构的强烈预期。黄金作为一种无息资产，具有稀缺性，并且被广泛认可为硬通货。长期来看，其年均收益几乎与标普500持平，但短期持有体验较差，收益率偏低的时间较长。黄金的收益兑现通常是脉冲式的，长时间不涨，一旦上涨就会大幅攀升。此外，黄金与其他大类资产的相关系数较低，具有良好的对冲效应。

张瑜还提出了四个关于黄金投资的问题：为什么是现在，为什么是黄金，黄金还能涨多少，以及投资什么类型的黄金。他认为，黄金可能已经进入脉冲期，全球正面临百年一遇的秩序重构。历史数据显示，在1800年前后和1930年前后的两次秩序重构期，黄金都出现了十年左右的激烈波动，涨幅达到3到5倍以上。一旦秩序明朗化，黄金的价值会下降。

为此，张瑜团队提出了一个量化市场对全球秩序重构预期强度的指数——黄金隐含“秩序重构”指数（GIORI）。根据GIORI指数和黄金价格对比，目前GIORI指数正处于1979年布雷顿森林体系瓦解后的峰值。黄金正处于一个关键时点，需要判断其未来走势。

如果认为未来十年或更长时间内全球秩序将进行立体重构，涉及政治、军事、经贸和货币体系，那么黄金还有上涨空间。目前黄金隐含秩序重构指数正在突破50年高点压力位，一旦突破趋势形成，可能会引发一波不可预测的脉冲。

另一种观点认为，当前全球秩序在军事、科技和经贸方面依然稳定，只是美元体系有所弱化，面临货币重构和纠偏问题，那么黄金已经处于历史高位。

关于投资什么类型的黄金，张瑜长期看好实物黄金，认为长期来看实物黄金相对纸黄金及其他类型黄金资产会出现溢价。短期内，纸黄金的灵活买卖可以降低资产组合的波动率。