快速调仓 聚焦科技发展趋势

2023年春节过后，刘元海快速对基金持仓进行了大幅调整，重仓买入算力龙头、芯片等AI相关概念股。随着AI概念的不断升温，相关概念股持续大涨，他所管理的东吴移动互联混合、东吴新趋势价值线混合等基金水涨船高，净值表现抢眼。

刘元海快速调整持仓，缘于ChatGPT的横空出世。这个来自大洋彼岸的创新产品，让他感到非常兴奋。在深入研究一个多月后，他意识到这可能是一个杀手级的应用产品，接下来或将映射到资本市场上。

早在2004年入行时，刘元海就研究科技股。在2011年担任基金经理后，刘元海也主要聚焦科技成长板块。对科技股的投资心得，刘元海认为，核心是要紧跟时代发展，把握科技发展潮流。

“把握科技发展浪潮，一个重要特征是出现杀手级应用产品。这种产品一旦出现，要高度关注。”刘元海总结说。

2022年底，横空出世的ChatGPT让刘元海眼前一亮。接下来的一个多月时间里，他进行了深入研究，意识到这可能是人工智能技术发展的里程碑产品，可能驱动全球科技进入新一轮创新周期，后续发展空间较大。

在评估ChatGPT可能是杀手级产品之后，接下来就是如何布局了。根据过往经验，在新一轮科技股行情爆发时，要重点关注可能率先受益的板块。对于ChatGPT来说，算力板块可能最先受益，接下来是服务器、AI相关芯片等。

“当大家都去开发大模型的时候，不管最后是哪个大模型做出来，算力都可能受益。”刘元海分析道，这种逻辑类似于投资5G时布局数据中心和服务器，当大家蜂拥而起挖金矿时，去寻找卖铲子的人。

从过去一年多来的市场表现来看，算力板块的表现非常抢眼。A股市场的光模块龙头公司，自去年初以来均有数倍的涨幅。

刘元海表示，从科技行业的发展历程来看，过去几十年主要有两个爆发点：一是上世纪九十年代开启的PC互联网时代，二是十几年前起步的移动互联网浪潮。对应的相关标志是两款杀手级应用产品：前者是个人电脑PC机的推出，后者则是iPhone手机的问世。

上述两个杀手级应用产品出现后，在资本市场上对应着两轮科技股浪潮，从指数上看都是大级别行情。以A股市场为例，过去十几年来，消费电子概念股表现惊人，诞生了数个千亿级市值的公司。

“一旦看到这种杀手级应用出现，要敢于重仓出击，尤其是股价处于相对低位的时候，更要有敢于出手的勇气。”刘元海强调说。

相信周期 坚信常识的力量

在科技股投资中，很多投资人会强调产业趋势，却忽视了周期的力量，最终遭遇滑铁卢。

历经多轮市场涨跌周期，刘元海认识到，前瞻取势固然重要，但周期的力量绝不可小觑。无论多么优秀的公司，都会受到周期的影响，只是影响程度不同而已。

“不管是行业还是上市公司，都有其发展周期。很多优秀的公司，在下行周期的时候，同样会遭遇业绩和估值双杀的境况。”刘元海进一步表示。

牢记周期思维，缘于刘元海的过往投资教训。他刚担任基金经理时，买过一家质地较好的计算机公司，原本以为可以穿越周期，结果却亏了不少钱。

“我是基于成长逻辑买入，但在经济下行周期中，企业要收缩战线，最先砍掉的往往是IT开支，这些计算机公司的收入随之减少。由于这家公司前两年扩张时新招了不少人，成本增加了，但业务减少了，导致利润大幅低于预期，最后股价也大幅下跌。”回忆起过往的投资案例，刘元海印象深刻。

在认识到下行周期的残酷后，刘元海对景气度过热也保持必要的警惕。

以新能源板块为例，早在2013年电动车企业进军中国市场时，刘元海就关注新能源板块了，但当年更多是主题投资。2020年以后，新能源汽车进入产业爆发期，上市公司的业绩开始兑现，刘元海逐步加大了对新能源汽车的配置比例。

不过，到了2022年三季度，每吨碳酸锂价格飙涨到50多万元，行业处于狂热状态，刘元海感觉行业周期可能到顶了。从他所管理产品的季报中可以发现，他将很多新能源持仓卖出，买入电子半导体和信创板块。从最新行情来看，同两年前的高点相比，不少新能源汽车概念股的股价处于“腰斩”状态。

除了产业周期，市场同样有周期。在刘元海看来，大多数行业的市场周期约为两三年时间，如果过去两三年都有明显的超额收益，一旦行情拐头下行，调整的幅度通常会比较大，因此，要尽量避免追高买入已经涨了很多的标的。

看好后市 聚焦三个方向

今年以来，市场遭遇调整。站在当前时点，后市将如何演绎？刘元海表示，当前A股市场处在历史相对底部区域，后市值得乐观，看好由AI驱动的科技股行情。

对于具体的投资方向，刘元海表示，主要关注以下三个方面。

首先是AI算力和应用方向。在刘元海看来，以ChatGPT技术为代表的通用人工智能技术，有望驱动全球科技进入新一轮创新大周期，进入人工智能时代。

参照PC互联网时代和移动互联网时代，当科技行业出现杀手级产品或者技术，往往可能驱动新一轮科技时代的到来，这种科技股行情可能持续5到10年，相应的科技股指数可能迎来5到10倍的涨幅。

从海外最新发展情况来看，美国四大云厂商给出的2024年AI资本开支指引呈现快速增长的态势，并且持续超出市场预期。这表明当前AI产业仍然处在早期大投入的“军备竞赛”阶段。

其次是电子半导体。刘元海认为，经过两年的调整，消费电子行业有望迎来周期力量和创新力量的共振，从而有望带来戴维斯双击的机会。

从创新方面来看，AI手机有望引领消费电子新方向。今年以来，AI陆续在PC、手机等终端落地赋能。从周期角度来看，过去几年换机周期显著拉长，新一轮创新周期有望推动一轮大规模换机潮，消费电子产业链有望迎来中长期景气向上阶段。

“可以预见的是，人工智能技术或在端侧AI领域取得突破。同5G周期相比，端侧AI升级可能覆盖更多的电子产品，涉及范围更广，潜在机会也可能更多。”刘元海表示，包括手机链、存储、光学传感、声学传感、射频模块等细分方向，都可能受益于端侧的AI升级。

最后是汽车智能化方向。在刘元海看来，汽车智能化可能是未来发展的大趋势，我国也在推动智能网联汽车准入和上路通行试点。近期，工业和信息化部等四部门公布首批进入智能网联汽车准入和上路通行试点联合体，将在北京、上海、深圳等七个城市展开，覆盖乘用车、客车和货车三大类。

从海外发展的情况来看，海外电动车龙头企业将其自动驾驶系统降价，有望快速提升市占率。随着使用的人越来越多，其收集的数据会越来越多。通过大模型训练，会变得越来越智能，升级会越来越快，有望推动汽车智能化产业链发展。

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