在关税战达到前所未有的高峰之际，全球金融市场经历了剧烈波动。美国银行发布的全球基金经理调查报告显示，在4月4日至10日这一动荡周期间，投资者对全球经济的信心跌至近25年来的最低点。

悲观情绪中，市场资金流向发生急剧转变，投资者以前所未有的规模撤离股票市场，将全球股票配置降至2023年7月以来的最低点。美股经历了有史以来最大的两个月降幅。市场对经济衰退的预期飙升至20年来最高点，82%的受访基金经理预计全球经济将走弱，其中42%认为全球经济衰退已迫在眉睫，“硬着陆”的预期概率攀升至49%。

滞胀风险也逐渐逼近，全球通胀预期升至自2021年6月以来的最高水平。高达80%的受访者将“贸易战引发全球经济衰退”视为当前最大的“尾部风险”，这是15年调查历史上“尾部风险”集中度的最高点。“做多黄金”取代了持续24个月的“做多Mag7”，成为当前最拥挤的交易。

这场关税战引发的市场动荡或许才刚刚开始，其长期影响可能比许多人预期的更为深远，市场正在为更具挑战性的宏观环境做准备。

调查显示，投资者逃离股票，转向持有现金。创纪录数量的投资者打算削减美股头寸。对美国股票的配置下降到36%的低配，这是自2023年5月以来最低的配置。自2月25日以来，对美国股票的配置下降了53个百分点，创两个月内最大降幅。投资者对全球股票的配置在4月降至17%的低配，这是自2023年7月以来最低的配置。自2月25日以来，股票配置下降了52个百分点，这是自2020年4月以来最大的两个月降幅。

投资者的风险偏好也降至两年来最低。净46%的投资者表示他们正在承担低于正常水平的风险，这是自2023年5月以来的最低水平。美银FMS现金水平上升至4.8%，自2月25日以来上升了125个基点，这是自2020年4月以来最大的两个月增长。

全球FMS投资者情绪降至有记录以来的最低水平。FMS情绪衡量标准从3月的3.8下降到4月的1.8，这是自2023年10月以来的最低水平。当前情绪水平是有记录以来第五低。49%的投资者认为“硬着陆”，而37%认为“软着陆”，只有3%认为“无着陆”。

对全球经济的预期在4月降至历史低点，82%的预期认为全球增长将减弱。42%的投资者预计全球经济衰退，这是自2023年6月以来的最高水平，也是过去20年来第四高的水平。

贸易战引发全球经济衰退被视为最大的“尾部风险”。根据80%的投资者，贸易战引发全球经济衰退被视为最大的尾部风险，这是15年历史上“尾部风险”最大的集中度。

“做多黄金”是当前最拥挤的交易。在拥挤的交易方面，“做多黄金”（49%）结束了“做多Mag7”（49%）24个月的连胜纪录。黄金也被预期在2025年表现最佳，42%的投资者认为黄金将表现最佳，而“全球股票”跌至第四位，仅为11%。

此外，61%的投资者预计美元将在未来12个月内贬值，这是自2006年5月以来的最高水平。73%的投资者认为“美国例外论”主题已达到顶峰。4月份投资者增加了对债券、现金和防御性股票（公共事业、医疗保健和消费品）的配置，同时减少了对工业、股票和欧元区的配置。

90%的FMS投资者表示他们预计会出现“滞胀”（低于趋势增长和高于趋势通胀），这是自2022年11月以来的最高水平。57%的投资者预计全球CPI在未来12个月内会更高，这是自2021年6月以来最高的通胀预期。80%的投资者预计未来12个月全球利润将恶化，全球利润预期在过去两个月内下降了91个百分点，降至自2022年10月以来的最低水平。

关于美联储降息预期，大多数投资者预计会有多次降息。在政策方面，63%的投资者不相信美国减税将在2025年下半年促进美国增长，但同样比例的人确实预计中国的经济刺激措施将在2025年下半年加速中国的增长。