宁德时代近期面临市值被比亚迪反超，营收连续五个季度下滑的困境。这家被称为“宁王”的公司前不久正式登陆港交所。5月20日，宁德时代在港挂牌上市，首日高开12.55%，收盘时股价报306.2港元/股，全天大涨16.43%。此次宁德时代共募资356.6亿港元，扣除费用后净募资额为353.3亿港元，有望成为2025年全球最大IPO，也是四年来港股最大IPO项目。

宁德时代从递表到正式上市仅用时128天。这一快速行动的背后是公司业绩压力、增长焦虑与海外扩张需求。年报数据显示，2024年全年，宁德时代实现营业收入3620.13亿元，同比下降9.7%，这是自公司上市以来首次出现营收下滑。分季度来看，这已经是公司营收自2023年第四季度以来连续五个季度出现下滑。碳酸锂等原材料价格暴跌是主要原因之一。2024年国内碳酸锂均价约为9.1万元/吨，较上一年同期下滑65%。这导致锂电池材料及产品价格下跌。年报显示，2024年宁德时代储能电池平均售价为0.616元/Wh，较上一年度同期下降超过29%；动力电池系统平均售价约0.664元/Wh，较上一年度同期下降了25.26%。

尽管如此，宁德时代的锂电池业务销量仍保持增长态势。2024年全年，宁德时代动力电池销量为381GWh，同比增长18.85%，储能电池销量为93GWh，同比增长34.32%，锂电池总销量为475GWh，同比增长21.8%。由于拥有较强的议价权，宁德时代2024年度综合毛利率达到24.44%，较上一年同期提升1.5个百分点，净利润同比增长15.01%至507.45亿元。截至2024年年末，宁德时代账面货币资金已经超过3000亿元。然而，最新数据显示，2025年第一季度，宁德时代实现营收847.05亿元，同比小幅增长6.18%，但低于2023年同期水平（890.38亿元），实现净利润139.6亿元，同比增长32.85%，整体仍处于增利不增收的状态。

宁德时代并未受到二级市场投资者的认可。进入2025年以来，宁德时代股价持续低迷。年报发布后的首个交易日，宁德时代股价下跌2.29%，总市值降至1.13万亿元。同一日，比亚迪股价上涨1.15%至380.25元，市值达到1.16万亿元，高出宁德时代约300亿元，这是比亚迪总市值自2018年6月以来首次超过宁德时代。比亚迪2024年全年实现营收7771.02亿元，同比增长29.02%，净利润402.54亿元，同比增长34.00%。相比之下，宁德时代的成长性显然较弱。

宁德时代主营业务主要以动力电池、储能电池以及电池材料及回收三部分组成，三大业务收入占比分别约为70%、16%和8%。2024年全年，宁德时代动力电池系统实现营收2530.41亿元，同比下滑11.29%；储能电池业务实现营收572.90亿元，同比下滑4.36%；电池材料及回收业务实现营收287亿元，同比下滑14.59%。长期以来，宁德时代在动力电池领域占据全球霸主地位，但接近40%的市场占有率也意味着天花板压力显现。竞争对手如国轩高科、欣旺达通过低价策略争夺市场份额，增速远高于宁德时代。此外，老对手比亚迪的电池业务也在迅速市场化，2024年比亚迪动力电池装机量同比增长37.5%。

面对竞争压力，宁德时代加大了对储能电池等新业务的布局。2024年，宁德时代储能电池出货量93GWh，同比增长34.32%。但在储能领域，宁德时代2024年全球市占率为36.5%，同比下降4.36%。此外，宁德时代储能业务近三年的全球市占率逐年下滑。2025年以来，国内碳酸锂价格继续下行，目前已跌至6万元/吨，较上一年同期下滑近40%。这意味着宁德时代储能业务短期内难以恢复高增长状态。

海外市场是宁德时代发力的重点方向。2020年至2023年，宁德时代境外收入由79.08亿元大幅飙升至1309.92亿元，海外市场营收占比由15.71%快速提升至32.67%。宁德时代已在欧洲建成德国图林根州工厂，并在匈牙利启动总投资73.4亿美元的超级工厂项目。截至2024年底，宁德时代在全球拥有13个电池生产基地，覆盖66个国家和地区。SNE Research数据显示，2024年宁德时代海外市场市占率约为27%，首次超越LG新能源在海外市场拿下第一名。

本次赴港上市，宁德时代募集资金总额约356.57亿港元，所得款净额约353.31亿港元。根据公司规划，宁德时代所募集资金中90%的资金将投向匈牙利工厂一期、二期建设，预计2026年实现产品供货。然而，随着国内二、三线电池企业不断出海，宁德时代在海外市场面临的竞争压力日益激烈。2024年宁德时代动力电池在海外市场的装车量为97.4GWh，同比增幅为10.9%，而比亚迪和中创新航的海外市场装机量同比增速分别达到117%和294%。此外，宁德时代在美国合作建设的工厂因环保、地缘政治等因素影响多次停建，储能电池也受到美国关税冲击。2024年全年，宁德时代境外收入从2023年的1309.92亿元降至1103.35亿元，境外收入占比由上一年的32.67%回落至30.48%。宁德时代在海外市场的破局之路充满挑战。