先简单说下股指期货贴水。股指期货有个理论价格,正常情况下,期货价格和理论价格应该是差不多的。但要是期货价格比理论价格低了不少,这就叫贴水。就好比一件衣服,本来标价100元,现在市场上只卖80元,这就是贴水了。大幅贴水就是说这个差价变得特别大。
一、大幅贴水为啥不适合套期保值?
套期保值,简单来说,就是用期货来对冲风险。比如,你手上有股票,担心股票价格下跌,就可以通过卖空股指期货来对冲风险。如果股票真的跌了,期货会赚钱,弥补股票的损失。
1.空头成本太高
当股指期货贴水时,期货价格比现货价格低。如果你这时候去卖空股指期货来对冲风险,成本会特别高。因为期货价格已经比现货便宜了,你卖空期货,等于是“打折卖”,等市场恢复正常,你可能亏得更多。所以,对于想建空头对冲的市场中性产品(比如量化对冲基金),贴水的时候不适合开仓。
2.建底仓的投资者要小心
如果你仓位比较低,想建底仓,可以选择远期合约(到期时间比较长的合约)。因为远期合约的贴水可能没那么深,价格相对更合理。不过,期货自带杠杆,风险也比较大。比如,一手沪深300期货合约,大概相当于100万的ETF基金。如果贴水太深,相当于你用打折的价格买了ETF基金,听起来很划算,但风险也很大。因为期货杠杆高,如果市场反向波动,你可能会亏很多。
二、持有现货的投资者怎么办?
如果你现在手里已经持有指数ETF基金,想换成股指期货来降低成本,也可以考虑。但一定要注意杠杆问题。因为期货价格波动大,如果贴水太深,你可能会因为保证金不足而被强制平仓。
特殊情况可以操作
存续对冲类产品:如果你已经持有量化对冲产品,因为贴水加深导致产品回撤(亏钱)了,这时候可以考虑介入。因为贴水可能会收敛(期货价格会往现货价格靠拢),等贴水收敛了,你就能赚回来。
换合约锁定贴水:如果你已经持有期货合约,可以将近月合约(快到期的合约)换成远月合约(到期时间长的合约)。这样可以锁定高贴水,等市场恢复正常,你就能赚到贴水收敛的钱。
总之,股指期货贴水时,套期保值的成本会特别高,尤其是建空头对冲的时候。如果你仓位低,想建底仓,可以选择远期合约,但一定要注意杠杆风险。如果你已经持有现货(ETF基金),可以考虑换成期货,但也要小心保证金问题。对于已经持有对冲产品的投资者,如果因为贴水导致回撤,可以考虑介入等待贴水收敛。总之,贴水的时候操作要特别谨慎!
来源:衍生股指君