如果以把一个孩子抚养到刚年满18岁所花的成本相对于本国人均GDP的倍数来计算，澳大利亚是2.08倍，法国是2.24倍，瑞典是2.91倍，德国是3.64倍，美国是4.11倍，日本是4.26倍，我国则是6.9倍，几乎是全球最高的。由于生育成本过高，女性难以兼顾家庭和工作等原因，我国人的平均生育意愿（理想子女数）也几乎是世界最低的。

因此，要提高生育率，就需要减轻育龄家庭的生育成本，而发放育儿补贴，是降低生育成本最主要、最直接的方式。可以看到的是，自放开三孩政策实施以来，越来越多的地方出台或拟出台生育或育儿补贴的相关政策，拿出真金白银来鼓励生育，但目前看补贴力度仍不足，低于大部分欧洲国家。

此外，到目前为止，生育和育儿补贴的具体政策主要是由地方政府出台。我们认为育儿补贴由中央层面出台更为合适。一是因为大多数地方政府并没有足够的财力补贴生育，只有中央财政才有这个财力。二是因为人口是流动的，地方政府并不一定是出生率提高的受益者，孩子长大后有可能到外地工作，为整个国家做贡献但不一定是为本地做贡献。生育即是家事、也是国事，因此生育成本应该由家庭、国家和社会共同承担。

三、国际经验看，生育补贴与生育率正相关，且补贴资金主要来自中央政府，地方政府提供额外补贴

国际上育儿补贴的效果如何？整体看，育儿补贴和生育率正相关，其中法国和北欧国家的家庭福利支出占比高，生育率维持较高水平；南欧国家补贴力度不足，陷入“低生育率陷阱”。

根据OECD(经合组织)的数据，2019年意大利、西班牙、希腊等南欧国家的家庭福利开支占GDP的比重分别为1.87%、1.48%、1.77%，总和生育率分别为1.27、1.23、1.34；瑞典、挪威、丹麦等北欧国家的家庭福利开支占GDP的比重分别为3.32%、3.28%、3.31%，总和生育率分别为1.70、1.53、1.70。

根据国际经验研究，各国的生育补贴政策基本由各国政府和负责家庭、福利和社会保障部门发放，资金来自中央政府的财政预算，地方政府和州政府可以根据地区需要提供额外的补贴政策，并纳入地方财政预算。比如德国的育儿津贴由州政府或其委托的机构负责实施，联邦政府承担津贴费用；儿童福利金由德国联邦劳动司执行，联邦政府提供资金；意大利的基本生育津贴由国家劳动保障局支付；俄罗斯由联邦养恤基金会向二次、三次及以上生育的母亲一次性转移支付津贴，并且许多地区根据此政策进行补充，为多孩家庭提供更多的生育补贴。

四、当前最值得投资的是孩子，大力发放生育补贴，短期刺激消费、扩大内需，长期提振生育水平、增强社会活力

近期国家出台了一系列降息降准、活跃资本市场、优化房地产调控、提振民营经济等政策，经济出现了止跌迹象，但是经济增速仍然较低，回升乏力。为了推动经济持续进入复苏通道，需要更大剂量的政策出台。

当前中国经济，孩子是最好的投资。目前基建投资趋于饱和、制造业产能过剩、房地产供给总量平衡、教育出现过度竞争，但是在孩子数量上的投资是不够的。中国科技创新能力过去很大程度上得益于中国庞大的市场和人才规模。但这种规模优势未来会随着年轻人口的迅速萎缩而萎缩。所以当务之急，是尽快扭转新出生人口迅速下降的趋势。现在投资多生一个孩子，未来不仅是一个消费者，是一个可能的科研创新者，更是文化和传承者。所以当今中国最值得的投资是孩子。

建议从国家层面以发放生育补贴的方式开启扩大内需复苏计划，发放群体可以向有抚养老人、孩子的家庭倾斜，由于这部分家庭存在较大的育儿、养老支出需求，可以降低生育补贴的储蓄漏出率，同时，可以切实降低这部分家庭生育养育成本、提振生育水平。长期看，新增人口会增加对汽车、房屋、电器、旅游等产品和服务的需求，支持相关产业的发展、增加就业机会。

发放生育补贴不用担心通胀。当前物价回落、需求不足，关键是稳住宏观经济大盘、扭转市场预期，提振消费已刻不容缓。

对于生育补贴的具体方案，我们建议按照孩子数量针对家庭发放，给有孩家庭每月1000-6000元。比如可以一孩补贴1000元，二孩家庭补贴3000元，三孩家庭补贴6000元。按上述补贴计算，即一孩家庭补贴1000元，二孩家庭平均每孩补贴1500元，三孩家庭平均每孩补贴2000元。按此计算，大约需要提供1-3万亿左右的补贴。

大力发放生育补贴，短期有助于扩大内需、稳增长、稳就业，长期有助于提振生育水平、提升人力资本、增强经济社会活力

来源：券商研报精选