投资者对百度本季的业绩反馈积极。百度发布财报时，港股已经收盘。但截至美国东部时间5月16日下午收盘时，百度股价小幅上涨1.6%，收盘价为112.56美元，总市值395亿美元。

百度有三大业务，在线营销（移动、搜索）、智能云、智能驾驶。这三大业务都和AI直接相关。在百度的AI转型中，在线营销提供现金流，智能云是当下转型重点，智能驾驶是未来转型重点。

在线营销营收170亿元，同比增长3%。该业务在百度总营收占比71%。百度管理层在财报电话会议中表示，百度正在尝试用生成式AI改造传统的移动、搜索体验。目前，百度搜索结果页面中约有11%是AI生成的结果。这为用户提供了更准确直接的答案。不过，在线营销尚未靠生成式AI实现商业化。

智能云营收47亿元，同比增长12%。该业务在百度总营收占比20%。百度管理层在财报电话会议中披露称，生成式AI营收在智能云总营收中占比6.9%。目前，这部分营收主要来自模型训练。随着模型推理收入快速增长，智能云将迎来新一轮增长。

根据百度管理层在近五个季度财报电话会披露的信息，百度智能云已连续五个季度实现非美国通用会计准则（剔除股权激励、服务器摊销等非现金因素影响，阿里云也采用了这一利润统计口径）下的盈利。

百度未在财报中披露智能驾驶业务进展。但可通过非在线营销（包括智能云、智能驾驶、小度音箱等）营收减去智能云营收得到相关数据。按照这一计算方式，智能驾驶和小度音箱营收总和21亿元。该业务在百度总营收中占比9%。它仍需不断投入。其中萝卜快跑自动驾驶出租车的商业化进展迅速，运营效率在提升，部分城市已接近盈亏平衡。

2021年-2022年，百度曾经面临增收不增利的压力。它需要靠在线营销业务的现金流反哺云、车两大业务。随着云逐渐具备自我造血能力，百度已走过了换挡期。它现在的重点是，利用生成式AI加速转型。

搜索，AI改造刚刚起步

百度的在线营销业务由搜索引擎、移动生态两部分组成。它在百度营收大盘长期占据70%以上的比重。在线营销业务的毛利率相对较高，通常在60%以上。因此它是百度的“现金牛”。百度需要它保持长期平稳，为智能云、智能驾驶创造充足的发展空间。

本季度百度的在线营销业务增速相对平缓。百度管理层在财报电话会议中解释，宏观经济疲软对此影响较大。因为百度的品牌主大部分来自各行业的中小企业，它们对经济波动很敏感。百度管理层的判断是，在线营销业务未来几个季度增速放缓，但基本面相对稳健。

在线营销业务的亮眼之处是，百度正在使用生成式AI改造旗下搜索、移动产品。

一位百度高管2023年8月曾表示，百度用生成式AI重构了一批C端产品。百度网盘、百度文库AI改造后，用户使用黏性、会员付费率有很大提高。文心一言App、百度搜索，也在成为新的流量入口。

百度的重构策略之一是，让搜索、小度、地图、贴吧、车机等产品接入“智能体”能力。“智能体”本质是AI机器人。它可以提高用户的使用效率。

近半年来，百度用生成式AI改造C端产品这一策略，取得了一定的成效。百度管理层表示，目前百度与生成式AI相关的营销新增收入环比有所提升，未来将延续这一趋势。这些增量收入缓解了宏观经济疲软的影响。这也将为在线营销业务的转型赢得时间。

2023年大模型热潮刚兴起时，业内常见的一种观点是，生成式AI会替代搜索。它暂时无法带来广告收入，甚至可能导致搜索引擎收入下滑。在谷歌的财报电话会中，投资者曾多次提出类似问题。

不过，实际情况是，生成式AI和搜索的结合度越来越高。以谷歌为例，它的搜索业务营收增速并未因为生成式AI下滑，甚至还在提升。2023年一季度，谷歌搜索业务营收增速仅为2.1%。2024年一季度，谷歌搜索业务营收增速已提升至12.8%。

百度管理层在财报电话会议中表示，人工智能是对传统搜索的补充，它扩大了潜在市场。2023年二季度以来，百度一直在用文心大模型重建百度搜索。现在，越来越多的搜索结果由文心大模型生成。百度将继续利用大模型增强搜索体验，这对于提高搜索使用率至关重要。

长远来看，生成式AI会改造移动、搜索用户体验，进而带来新的业务增量。其改造有三个方向。

其一，在搜索概览页面引入AI生成内容。这可以为用户提供更直接、准确的答案。搜索体验会因此改善，进而提升用户黏性。此次财报电话会披露，百度搜索结果页面中约有11%是AI生成的结果。

其二，搜索引擎的营销系统可以用生成式AI进行改造。这可以为品牌主提供创意生成、营销策略等一系列工具。百度2023年开始为广告主提供AI营销平台。部分品牌主营销转化率因此提升。

其三，在搜索引擎中提供品牌服务中心。品牌主可以利用AI客服等工具获客、转化。传统的搜索引擎往往采用CPC（Cost Per Click点击量付费）模式。上述模式融入了生成式AI后，有机会提高CPS（cost per sale，按效果付费）模式占比。这种流量价值更高，对企业客户的帮助更大。

因此，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏在此次财报电话会议中直言，搜索将成为人工智能的“杀手级”应用之一。

云，已经吃到AI红利

无论是中国云厂商，还是国际云厂商，普遍期待大模型能带来新的增长机会。

国际云市场2022年-2023年曾是低迷期。当时受宏观经济影响，企业普遍在优化IT成本。亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云曾遭遇多个季度的营收下滑。但在2023年末，亚马逊AWS、微软Azure、谷歌云因为大模型重回正常的增长轨道。

中国云厂商情况类似。2021年开始，阿里云、腾讯云、百度智能云进入长达三年的调整期。上述云厂商也曾连续多个季度营收增速低于10%，甚至出现负增长。

2023年四季度后，百度智能云依靠大模型重回正常增长轨道——营收增速超过10%。2024年一季度，百度智能云的营收增速继续上升到了12%。它的营收增速和美国三大云厂商仍有差距，但增长变化曲线，基本和美国三大云厂商保持同步。这在一定程度上表明，百度智能云抢到了这一轮大模型技术变革的先机。

智能云目前已经是百度稳定增长的“第二曲线”。它还具备一定的自我造血能力。根据百度管理层在近五个季度财报电话会披露的信息，百度智能云已连续五个季度实现非美国通用会计准则（剔除股权激励、服务器摊销等非现金因素影响，阿里云也采用了这一利润统计口径）下的盈利。百度管理层在财报后的电话会议中表示，从长远来看，预计AI和大模型相关业务的利润率将进一步提高，并高于传统云业务。

智能云的增长主要受益于目前的算力结构变化。大模型训练、推理都需要AI芯片。因此，智能算力（GPU等AI算力）增速正远超通用算力（CPU算力）。国际市场调研机构IDC在2023年12月预估，2022年-2027年中国智能算力规模年复合增长率将为达33.9%，同期通用算力规模年复合增长率为16.6%。

多位中国云厂商高管近期同时表达了一个观点——2023年以来，算力大盘的结构变化是，智能算力增速大于通用算力。但在2024年之后，智能算力的结构变化是，推理算力的增速会大于训练算力。原因是，随着各行各业落地在业务中使用大模型，一批AI原生应用会快速诞生。

在此次财报电话会议中，百度管理层对智能云业务的发展判断与之类似。

其一，云计算正在从通用算力为主，走向智能算力为主，云市场竞争格局会被重塑。百度有机会成为行业的领先者。

其二，智能云目前增长动力主要靠模型训练。未来一段时间，模型推理需求会爆发。智能云会迎来新一轮增长机会。

其三，百度的GPU算力带动了CPU算力交叉销售。客户对百度GPU算力认可度很高，因此正在把CPU算力需求迁移到百度。

百度智能云目前的营收规模和其他头部云厂商仍有差距。它仍要继续保持高速增长，追赶领先者。它必须抓住其他的增长机会。比如，为接下来可能到来AI应用爆发、模型推理增长做好准备。

目前，百度已经有所动作。百度推出了千帆AppBuilder应用开发平台。企业可以用它开发轻量级、碎片化、原子化的生成式AI应用。百度还在和一批软件厂商探索生成式AI应用，并建立了AI应用商店。

百度管理层在财报电话会议中披露，2024年4月，文心大模型每天处理约2亿次API（应用程序接口）调用，较2023年12月的约5000万次大幅增长。这一增长表明，文心大模型的采用率不断提高，未来模型推理会有巨大的收入潜力。

云持续发展，需要算力储备。大模型无论是训练、推理，都需要充足的算力资源。2023年，拥有云业务的全球科技公司都在进行算力军备竞赛，大量采购高性能GPU服务器。百度也不例外。

算力采购规模通常会在资本支出中有所体现。科技公司的资本支出通常包含服务器采购、数据中心建设、土地租赁等。企业服务器采购的摊销周期一般是5年-6年。当季实际采购支出不会全部入表，而是摊销到未来5年-6年的资本支出中。

百度需要为算力军备竞赛做好充分准备。百度核心的资本支出可以看出相关迹象。2023年二季度开始，百度核心的资本支出开始大幅增长。近四个季度的平均增长幅度高达61.4%。这一增幅甚至不低于微软。微软是美国三大云厂商中2023年资本支出较激进的一家。当年平均每季资本支出增幅为47%。

车，商业化落地加速

百度智能驾驶业务目前主要有三块。自动驾驶，也就是萝卜快跑自动驾驶出租车服务；智能汽车，主要为车企提供辅助驾驶解决方案；生活出行，围绕百度地图构建生态服务。

百度的核心战略是，以AI技术为基础，发展自动驾驶出租车、辅助驾驶业务，进而拓展至整个出行服务体系。其中，自动驾驶出租车、辅助驾驶相辅相成，服务于不同的用户需求。它还能在行驶过程中收集高质量数据，进而将反馈给自动驾驶大模型，提升自动驾驶技术的成熟度。

萝卜快跑被认为是百度自动驾驶业务中，商业化进展顺利且市场潜力可观的一块业务。华福证券近期的一份数据显示，萝卜快跑每公里运营成本仅0.81元，较传统油车节省58%，较传统电车节省43%。

百度财报通常不会披露百度智能驾驶业务的营收数据。此次财报仅披露了萝卜快跑的业务运营数据。截至4月19日，萝卜快跑累计提供乘车服务超600万次。一季度提供乘车服务约82.6万次，同比增长25%。这个数字略低于去年四季度83.9万单。出行服务单量有明显的季节性波动。因此这个数据相对平稳。

2023年以来，由于产业链成熟、政策逐步松绑，萝卜快跑进入了发展快车道。目前，它已在北京、上海、广州、武汉、深圳、重庆、长沙、阳泉等城市开放，并面向公众常态化试运营。截至2024年4月19日，萝卜快跑累计为公众提供的自动驾驶出行服务订单超过600万单。2024年一季度，萝卜快跑向公众提供了约 82.6万次乘车服务，同比增长 25%。

对萝卜快跑来说，现在更现实的命题是商业化。因此，萝卜快跑2023年-2024年的业务重点是，提升重点城市的区域单位经济效益。对此，百度采取了两个策略。

其一，降低整车成本和运营成本。5月15日，百度刚发布了新一代萝卜快跑无人车，整车成本相较第五代车下降60%。价格已经下探至20万元。

其二，扩大服务覆盖范围和提升运营效率。无人出租车规模效应明显。百度管理层在财报电话会议中介绍，萝卜快跑在武汉的运营覆盖范围比一年前扩大了8倍，目前覆盖当地700多万人口。市场规模已达到当地网约车的1%。萝卜快跑运营时间也从最初的非高峰时段逐渐扩大到增加高峰时段，并于今年3月延长至7×24小时。每辆车的日均载客量、单次载客距离都在增加。

上述策略使得萝卜快跑的盈利能力正在提升。百度管理层财报电话会议中表示，公司计划在2024年底前将武汉运营的全无人驾驶车队规模扩大至1000辆，较去年底增长三倍多。当下重点仍然是改善单位经济模型，并缩小萝卜快跑亏损。随着运营效率提高、成本降低，萝卜快跑将首先在武汉实现盈亏平衡。一旦实现，就可以迅速扩大运营规模。

百度目标计划是，萝卜快跑2024年底前在武汉达到收支平衡，并计划在2025年实现全面盈利。如果一切按计划进行，萝卜快跑有望成为全球率先实现自动驾驶商业盈利的平台。

近期自动驾驶行业一个新变化是，特斯拉FSD（全自动驾驶）正在加速入华。业内普遍认为，特斯拉FSD入华可能激发“鲶鱼效应”。这可能会激励本土企业加速自动驾驶技术研发落地，推动行业向高阶自动驾驶发展。届时，百度的萝卜快跑可能也会是其中的受益者之一。

百度目前所有业务持续健康发展离不开AI底座。5月16日财报发布后，百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏表示，百度下一步要让文心大模型系列变得更加实惠和高效。“这将为百度带来更多机遇。”