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一、公司介绍
（一）公司是国内领先的工业 X 射线智能检测装备供应商，主要从事微焦点和大 功率 X 射线智能检测装备的研发、生产、销售与服务，产品和技术应用于集成 电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等检测领域。公司自设立以来 始终专注于 X 射线全产业链技术研究，在核心部件 X 射线源领域实现了重大突 破，成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点 X 射线源并实现产业化应用，技 术达到“国际先进、国内领先”水平，解决了国内集成电路及电子制造、新能源 电池等领域精密检测的“卡脖子”问题。公司系国家级重点专精特新“小巨人”企业，打破了国外厂商对封闭式热阴 极微焦点 X 射线源的垄断，实现了我国 X 射线精密检测核心部件的自主可控， 保障了国内相关产业的平稳发展。微焦点 X 射线源是典型的多学科交叉高科技 产品，涉及原子物理学、真空物理学、材料学、电磁学、电子光学、热力学等 学科，具有研发难度大、技术壁垒高的特点。公司在 X 射线基础研发领域投入 超十年，陆续攻克高纯钼栅控微孔电子枪制备、三级电子光学微焦点聚焦、微 尖高密度电子覆膜阴极制备和一体化耐高压固态高频高压发生器制备等技术难 点，在 X 射线源产品设计、关键材料、生产设备、技术工艺和技术团队等方面 均实现了完全自主可控。公司研制的闭管微焦点 X 射线源经国家工信部科技成 果评价，国家计量院检测及 TÜV、SGS、赛宝实验室权威机构比对测试，产品 相关参数及技术指标已处于“国际先进、国内领先”水平。公司在整机开发和影像软件领域均实现技术布局。在整机开发方面，公司 在国内集成电路、高端消费电子、新能源电池和一体化压铸车架等领域具备较 强竞争优势，开发出具有应用领域广、检测精度高、检测效率高等特点的系列 化 X 射线智能检测装备。公司整机产品已具备明显的品牌优势，获得江苏省专 精特新产品、重庆市重大新产品、中国 SMT 创新成果奖、中国半导体创新产品 和技术奖等奖项。在影像软件方面，公司紧跟数字化智能检测步伐，开发出适用于下游各领域的特殊算法和影像处理软件，通过有针对性的大量被检测物及 缺陷特征的机器学习，实现 X 射线影像的高精度、智能化处理。公司自设立以来参与了国家科技重大专项“02 专项”和“863 项目”，国家重 点研发计划“智能传感器”、“公共安全风险防控与应急技术装备”、“重大科学仪 器设备开发”等国家及地区研发项目，与中国科学院电工研究所、华中科技大学、 东南大学等院校开展产学研合作。同时，公司牵头或起草了 X 射线智能检测设 备相关的 2 项国家标准和 2 项行业标准。截至本招股意向书签署日，公司已获 得境内专利 359 项（其中发明专利 40 项）、境外专利 7 项、软件著作权 53 项。公司在无锡、深圳、重庆设有 3 处生产、研发和售后服务基地，构建了覆 盖全国及海外重点区域的销售网络，与比亚迪、宁德时代、欣旺达、亿纬锂能、 安费诺、立讯精密、特斯拉等行业知名客户建立了稳定的合作关系。未来，公 司将始终以客户为中心，持续加大研发投入、强化自主创新。在工业 X 射线智 能检测装备领域，进一步优化产品检测精度和检测效率、优化影像软件算法、 拓宽应用场景；在微焦点 X 射线源方面，公司将不断推动 X 射线源产能提升及 产品迭代，实现 X 射线检测领域核心部件的国产替代，致力于成为国际 X 射线 智能检测行业的领军企业。
（二）公司主要产品包括工业 X 射线智能检测装备、影像软件和微焦点 X 射线源。公司 X 射线智能检测装备下游应用领域包括集成电路及电子制造、新能源电池、 铸件焊件及材料检测等。在集成电路及电子制造领域，公司是最早进入集成电路及电子制造 X 射线 检测装备领域的国内厂商之一，系国内该领域龙头企业。公司开发的离线型、 在线型检测设备已交付至安费诺、立讯精密、宇隆光电、景旺电子、宏微科技、 斯达半导体、比亚迪半导体等客户，并获得英飞凌、达迩科技、瑞萨半导体等 知名客户订单。同时，公司系国内极少数具备 3D/CT 智能检测装备设计、生产 能力的供应商，已成功开发 VISION 系列 3D/CT 智能检测装备并已成功交付至 国内高端消费电子领域领先企业，并与国内高端消费电子、通讯模块、汽车电子领域知名客户持续推进产品验证测试工作。在新能源电池领域，公司根据下游客户电池厚度、识别缺陷类型、运行节 拍等需求情况进行产品设计。公司在锂电检测细分领域积累了包括凸轮式快速 移栽及视觉定位技术、堆叠式快速检测技术和高速磁悬浮检测技术等，实现公 司新能源锂电在线式 X 射线智能检测系统的高效、精准检测。公司在国内 X 射 线智能检测装备市场处于领先地位，主要产品已覆盖欣旺达、比亚迪锂电池、 宁德时代、力神电池、亿纬锂能、国轩高科、珠海冠宇、捷威动力等知名新能 源电池客户。在铸件焊件及材料领域，公司开发出 UNC 单进单出、UNCT 断层扫描、 UNZ 转台式等系列化智能检测装备及图像高速处理和缺陷自动识别软件，为汽 车制造、航空航天、压力容器、工程机械等领域提供 X 射线检测解决方案。在 各整车厂重点研发突破的一体化压铸车架检测方面，公司利用在铸件焊件领域 超十年的行业经验，成功研发并交付了特斯拉上海超级工厂首台一体化压铸成 型车架 X 射线检测装备，并进一步与各大新能源整车厂推进该领域合作。在 X 射线影像软件系统方面，公司根据下游应用领域及应用场景自主研发 完成集成电路、电子制造、新能源电池、工业铸件、异物检测等领域全系列、 全场景图像处理和缺陷识别软件的开发，自主掌控软件源代码，可快速响应客 户需求并不断进行迭代升级。公司 X 射线影像软件系统已应用于公司 90%以上 的 X 射线智能检测装备中，随着各工业应用领域及检测场景的 X 射线影像数据 的不断积累沉淀并通过 AI 人工智能平台训练，进一步提高了公司软件的检测覆 盖率和准确率，实现对被检测物图像的高效处理和智能识别。在微焦点 X 射线源方面，公司已完成 90kV、130kV 封闭式热阴极微焦点射 线源的量产，在产品设计、关键材料、生产设备、技术工艺和技术团队等方面 均实现了自主可控，相关产品的技术参数已达到国际先进水平，打破了海外供 应商在该领域的垄断地位，保障了国内集成电路及电子制造、新能源电池等领 域精密影像检测工序的自主可控。报告期内，公司微焦点射线源主要用于自身 的 X 射线智能检测装备中，少部分以备品备件的方式对外销售。
（三）公司的主营业务收入构成情况如下：
（四）产能利用率情况：
X
二、行业和竞争
（一）从 X 射线检测技术的应用领域来看，1895 年至今，X 射线检测技术应用从 最初的医疗、大焦点工业探伤等较为狭窄的领域，逐渐扩展到如今的医疗健康、 微焦点工业精密 X 射线检测（主要面向集成电路、电子制造、新能源电池等行 业）、传统工业无损检测、公共安全检测和食品异物检测等领域。除了民用领 域之外，X 射线检测也逐步在航天工业、核工业、军工等领域得到应用。在可 预见的未来，随着我国产业的转型升级和衍生，X 射线检测必将运用到更广阔 的领域中。我国 X 射线智能检测主要应用于医疗健康领域和工业无损检测，其中工业 无损检测领域主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料 检测、公共安全及其他（如食品安全等）等领域。
X 射线检测设备下游可应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊 件及材料、医疗健康以及公共安全等领域。根据沙利文咨询的统计和预测，除 医疗健康外，2021 年我国 X 射线检测设备的市场规模约为 119 亿元，受到下游 集成电路及电子制造、新能源电池等行业需求的快速增长影响，X 射线检测设 备预计在未来五年将维持高速增长的趋势，预计到 2026 年，我国 X 射线检测 设备除医疗健康领域外的其他主要应用领域的市场规模为 241.4 亿元，未来五年的复合增长率约为 15.2%。
集成电路处于整个电子信息产业链的顶端，是各种电子终端产品得以运行 的基础，随着电子产品的应用和普及，集成电路行业得到了快速发展。从规模 和增速上看，根据全球半导体贸易统计组织披露数据，全球集成电路产业销售 额从 2010 年 2,499.09 亿美元增长至 2021 年 4,596.85 亿美元，年均复合增长率 为 5.7%。得益于政府的鼓励和政策的支持，集成电路成为我国重点发展的产业，从 主要依赖进口，逐渐发展成先导型行业，产业规模逐渐壮大，产业结构日渐完 善。近年来，我国集成电路产业呈平稳增长趋势，据中国半导体行业协会披露 数据，我国集成电路产业年销售额从 2010 年 1,440.2 亿元增长至 2020 年 8,848.0亿元，年均复合增长率达到 19.9%。封装测试是集成电路行业重要的板块之一，约占整体集成电路行业的三分 之一。根据中国半导体行业协会披露数据，2010 年封装测试行业销售额为 629.2 亿元，到 2020 年，增长至 2,509.5 亿元，占集成电路行业销售总额比例为 28.4%。
近几年，随着新能源汽车进入大面积普及阶段，动力电池装机量迎来爆发 式增长，2021 年动力电池装机量达到 154.5GWh，较 2020 年增长 142.8%。2017 年至 2021 年，动力电池装机量年复合增长率为 43.5%。预计未来 5 年 （2022 年到 2026 年），动力电池装机量年复合增长率为 34.93%，在 2026 年达 到 762GWh。我国动力电池市场规模未来五年的高速增长将带动 X 射线检测行 业的快速发展。。在国家政策的驱 动下，新能源汽车有着广阔的发展前景，而作为核心部件的锂电池同样迎来发 展的好时机。X 射线检测作为新能源汽车锂离子电池检测必不可少的检测手段， 我国新能源汽车产业的发展将直接带动锂电池检测设备需求，特别系随着锂离 子电池行业规范逐步完善，各新能源整车厂纷纷采用在线式检测方式取代原有 的离线式检测，推进新能源锂离子电池的 100%X 射线影像检测，该检测方式的 需求变化将大大提高 X 射线检测设备的需求量。
近年来，随着国内 X 射线检测设备厂商技术稳步提升，国内 X 射线检测设 备能够实现可靠、稳定及高清晰度的工业影像检测和分析功能，满足了下游产 业大批量复杂零部件的检测需求，从而推动国内 X 射线检测装备行业整体的发 展水平。特别是在高端的集成电路和电子制造产业，电子产品集成化的发展趋 势促使产品内的芯片、集成电路及其他元器件的集成度越来越高，内部设计和 结构越来越精细、复杂，国内企业通过微焦点 X 射线源、智能图像分析软件、 CT 扫描等一系列领域的技术提升，有效保证产品大批量精密检测的可靠性和质 量。近年来，国内领先的厂商充分利用服务响应优势、产品高性价优势和产品 定制化优势等竞争优势，拓展更广泛的用户群体，在精密 X 射线检测领域逐步 实现国产替代。X 射线智能检测装备的下游应用场景非常广泛，其中集成电路及电子制造、 新能源电池、铸件焊件及材料（汽车制造、航空航天、压力容器、工程机械等） 和公共安全等领域的检测是 X 射线智能检测装备主要的下游应用领域。近年来， 我国集成电路及电子制造和新能源电池制造等行业高速发展，持续推动 X 射线 检测行业的未来发展。同时，X 射线智能检测下游应用领域不断拓宽，新兴的 检测需求被提出，包括：新能源动力电池回收利用、新能源汽车换电检测、异 物检测等领域。下游应用市场的高速发展，应用场景不断增加，规模不断扩大， 进一步带动了智能 X 射线检测装备行业的快速扩张。
（二）X 射线智能检测装备主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件 焊件及材料等领域，其中：（1）集成电路及电子制造 X 射线智能检测装备市 场目前主要由国外厂商依科视朗、诺信、GE 等企业占据，且集中度较高，发行 人系国内极少数能参与该领域竞争的企业；（2）新能源电池 X 射线智能检测 装备市场竞争企业主要为国内厂商，包括正业科技、日联科技等；（3）铸件焊 件及材料 X 射线智能检测装备市场整体竞争较为激烈，其中蔡司-宝石隆、依科视朗等国外厂商处于主导地位，日联科技、丹东华日等国内厂商系该领域的有 力挑战者；（4）在异物检测 X 射线智能检测装备市场，国内主要竞争厂商包 括上海太易、美亚科技和发行人等。X 射线源主要分为微焦点 X 射线源、大功率射线源和普通射线源，其中微 焦点 X 射线源又分为开管微焦点 X 射线源和闭管微焦点 X 射线源。微焦点 X 射线源领域主要由国外厂商占据主导优势，其中：开管微焦点射线源生产厂商 主要为瑞士 Comet 及下属的依科视朗，闭管微焦点射线源生产厂商主要为日本 滨松光子、美国赛默飞世尔，日联科技系国内极少数能够在该领域实现技术突 破并产业化应用的厂商；大功率射线源生产厂商主要为 Comet、Varian 和 VJ Technologies；普通射线源生产厂商主要为上海超群、丹东荣华。
三、特别风险
1.公司主要从事微焦点和大功率 X 射线智能检测装备的研发、生产、销售与 服务。公司采购的 X 射线源主要来自日本、德国、美国等国外厂商，目前国内 微焦点 X 射线源尤其是 130kV 及以上微焦点 X 射线源供应存在短缺的情形。若 国际贸易摩擦进一步升级，上述国家针对 X 射线源采取一定的出口限制，且发 行人自身 X 射线源产能提升遇到阻碍或无法找到替代供应商，将对发行人生产 经营造成不利影响。
2.报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 6,596.52 万元、6,016.40 万 元、9,869.43 万元和 11,539.74 万元，占资产总额的比例分别为 22.85%、18.12%、 18.23%和 18.74%，占当期营业收入的比例分别为 44.26%、30.03%、28.52%和 28.12%（年化）。如公司主要应收账款客户经营状况发生不利变化，导致回款 情况不佳甚至发生坏账的风险，将会对公司的经营业绩产生不利影响。
四、募投项目
五、财务情况
1.报告期内：
公司预计 2023 年第一季度实现营业收入在 1 亿元至 1.2 亿元之间，同比变动 25%至 51%；预 计 2023 年第一季度实现净利润在 1,000 万元至 1,500 万元之间，同比变动 75% 至 163%；预计 2023 年第一季度实现扣除非经常性损益后净利润在 850 万元至 1,350 万元之间，同比变动 155%至 307%。
六、无风个人的估值和申购建议总结：
公司专注于 X 射线智能检测装备及核心部件的研发、生 产、销售和服务。依托 X 射线智能检测技术的积淀，公司自主研发了 X 射线影 像软件系统，并陆续开发了集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材 料检测、异物检测等领域的 X 射线智能检测装备，产品种类及应用领域不断拓，公司赛道景气，业绩高增长，前景光明，在国内行业地位超卓，有比较大的溢价空间，短线给予130亿左右估值，发行估值不低，建议一般申购。
说明：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非代表大资金拥挤度的量化表数据（庄概念评分）暴涨。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点）。新股申购建议分为四种（1.积极申购2.一般申购3.谨慎申购4.不建议申购，前面两种情况个人会申购，后面两种情况个人不申购）。请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。
