距离银行理财估值整改的“年中考”不到半个月，2025年6月底是关键节点。自去年12月金融监管部门对理财估值进行规范以来，银行理财整改工作一直在稳步推进。尽管各理财公司的进度有所不同，但都在按照既定时间表有序开展工作，预计大部分机构能在年底前完成整改任务。

整改完成后，银行理财行业将不再使用以往平滑净值估值的方法，理财产品净值波动幅度可能会进一步增大。业内人士指出，如果近期净值曲线的波动比以往更加剧烈，说明该产品可能已经完成了估值方法的切换。面对净值波动加剧的环境，理财公司需从多维度寻求突破，构建强大的投研和配置能力。

自2024年12月整改工作启动以来，各理财公司纷纷响应监管要求。尽管各公司在进度上存在一定差异，但均严格按照监管设定的时间表推进。多家理财公司表示正按计划推进整改，并确保在6月底前完成一半的工作任务。部分华南地区的股份制银行理财子公司透露，其整改工作已提前完成，当前业务运营未受影响。

华北地区一家城商行理财子公司相关人士强调：“尽管我们涉及整改的产品数量不多，压力相对较小，但我们依然严格遵循监管时间表，确保在6月底前完成一半的整改任务。”

据多位身处整改一线的理财公司人士确认，现阶段工作重心主要集中在收盘价估值问题上。某股份制银行理财公司固定收益部负责人表示：“我们主要涉及收盘价估值的整改，整体进展较为顺利。”

去年12月，监管部门发布通知，明确禁止理财公司通过收盘价调整、平滑估值或自建估值模型等方式来平滑净值波动，要求必须使用中债、中证以及外汇交易中心提供的第三方估值。通知还要求理财公司暂停两种净值“填补”操作：一种是“以丰补歉”模式，另一种是收盘价估值模式。

为何当前只聚焦在收盘价估值？业内人士分析，主要原因在于信托SPV此前已经被监管部门明确禁止，多家理财公司已经完成了相关存量业务的整改工作。此外，去年部分理财公司曾尝试通过自建估值模型来平滑净值波动，但实际应用这一模型的理财公司数量并不多。

本次监管整改的核心在于债券资产估值方式的改变。此前，对于部分流动性较差的债券品种（如私募债、资产支持证券等），理财产品普遍采用交易所的收盘价作为其日终估值价格。这种做法旨在平滑产品净值每日的波动。然而，这种做法隐藏的风险可能会在债券到期时集中爆发，给投资者带来较大损失。

整改完成后，理财产品净值计算将摒弃交易所收盘价这一估值方式，转而采用更能反映市场公允价值的估值体系。具体而言，交易所债券将采用中证估值，银行间债券则采用中债估值，确保产品净值能更及时、同步地反映市场行情变化。今年以来，市场已观察到多款银行理财产品净值波动显著加大。纯债型产品受冲击最为明显，短期开放型产品也面临较大压力，现金管理类产品收益持续下滑。

随着失去通过特定估值方式调节净值波动的手段，面对市场震荡，理财公司纷纷下调旗下产品的业绩比较基准。据不完全统计，今年已有超过百家理财公司密集下调基准，部分产品的基准下限已跌破2%，接近同期存款利率。可以预见，整改完成后，理财产品估值将全面实施“穿透式”管理，投资者将直接面对底层资产价值波动带来的净值涨跌。加强投资者教育和信息披露成为银行理财行业亟待解决的课题。

市场波动加剧也显著提升了理财公司的经营压力。一位城商行理财人士坦言：“自2022年底赎回潮后，我们将稳定净值置于实现收益目标之前。我们的客户主要是低风险偏好投资者，他们对净值波动极其敏感。一旦出现大幅波动，极易引发‘赎回—抛售—净值再跌’的恶性循环。”

资深金融监管政策专家周毅钦认为，整改完成后，理财产品的净值必须真实反映底层资产的价值，债券市场的波动、信用风险等因素将直接作用于净值。一些理财公司采取了缩短债券投资久期的方式来应对，但在当前债券市场收益较低且波动较大的背景下，这种策略对控制净值波动的效果并不理想。

持续下行的全社会存款利率正驱动储蓄资金加速流向银行理财市场，形成显著的“存款搬家”现象。然而，增量资金的持续涌入，也给理财公司带来了资产配置与收益达成的挑战。截至2025年5月末，银行理财市场存续规模达31.5万亿元，较4月增加0.19万亿元，较2024年末大幅增长1.58万亿元。

面对净值波动日益常态化的市场环境，理财公司正从多个维度寻求突破。例如，部分理财公司寻求短期营销策略，在产品发售初期，通过精细化的操作手段，将所谓的“首发热销产品”收益率推高至5%甚至更高，以此吸引客户。此外，不少理财公司进行产品结构创新，通过期限匹配设计出收益率超过3%的长期限封闭式产品；发行存款存单类产品；以及增加分红功能，为投资者创造更优质的现金流体验。

但多位业内人士指出，上述手段均非长久之计。在资管新规下净值化运作时代，投研能力与资产配置能力才是理财公司真正的核心竞争力。为应对净值波动常态化的挑战，理财公司正着力优化投资组合管理。部分公司采用缩短债券组合久期、审慎调整杠杆水平、精选优质投资标的等策略，以降低整体组合波动性。

权益类资产成为重要突破口。某股份制银行固定收益部负责人透露：“我们通常将理财产品中的权益资产上限设定为5%，力求在捕捉市场机会与控制波动之间取得平衡。”他认为，随着估值整改深入推进，产品净值波动性可能加大，公司正积极调整策略，尤其是稳健型产品将通过上述固收管理手段减小净值波动。

上海金融与发展实验室主任曾刚指出，在当前环境下，理财公司若要实现更优或更稳健的回报，必须大幅提升投研风控与产品创新能力。头部机构在技术、客户基础及专业人才方面优势显著，其市场份额有望进一步提升。

光大证券金融业首席分析师王一峰表示，长期来看，各类资管机构的监管标准正逐步拉平。理财公司亟须培育真正具备竞争力的资产管理能力，向标准化、净值化、长期化方向转型。